投資可能なアセットとしてのビットコイン

サンディ・カウル

デジタルアセット・アドバイザリーサービス部門責任者

マイク・リード

フランクリン・テンプルトン・デジタルアセット

デジタルアセット戦略的パートナーシップ

レクシー・ペリー

フランクリン・テンプルトン・デジタルアセット

ポートフォリオ・アソシエイト

要点

投資家は歴史を通じて、新しいビジネスやアイデア、投資機会に初期段階で投資する方法を模索してきました。私たちは、ブロックチェーンとスマートコントラクトを基盤とした新しいテクノロジーと、それが実現するプロトコルベースのネットワークは、既存のビジネスモデルを変え、投資家のアセットに対する考え方や保有方法を刷新する可能性を秘めた、重要な新しいビジネスチャンスを提供する可能性があると考えています。このイノベーションは、世界初のデジタル通貨であり、ブロックチェーン技術を世界に広めたプラットフォームであるビットコインの導入から生まれました。

ビットコインのイノベーション以降に登場したビジネスモデル「Web 3.0」は、新しいタイプのネットワークエコノミーと商取引のアプローチに道を開き、所有の民主化を促し、参加者に報いるプロトコルエコノミーを生み出しています。これは、参加者ではなく企業がネットワークとそれが生成するデータの両方の所有と管理を行うと共に、プラットフォームのネットワーク効果を促進する個人や企業が生み出す利益を一元的に保持するという、プラットフォームベースの今日のビジネスモデル「Web 2.0」と対照的です。

現在台頭しつつあるプロトコルエコノミーには、新しい方法でさまざまなアプリケーションの開発、プログラミング、構築を行います。このアプローチが持つ構成可能性（コンポーザビリティ）により、新しいタイプの相互運用が可能となり、すべてのアセットオーナーがより多くのことを実施し、より多くの流動性を得て、保有アセットからより多くの利益の獲得を実現できる可能性があります。私たちは、こうしたプロトコルエコノミーは徐々に市場シェアを獲得し、パブリック・ブロックチェーンは、世界中の参加者の取引や関与の円滑化に利用される世界規模の公共財になる可能性があると考えています。

ビットコインの優位性と、暗号資産（仮想通貨）の他のコインがビットコインのパフォーマンスに追随する傾向があるため、投資家は伝統的ポートフォリオにビットコインを組み入れることで、暗号資産エコシステム全体のイノベーションと将来の可能性を捕捉することが可能となり、従来の企業や政府がプロトコルエコノミーのデジタルアセット・イノベーターと構築するパートナーシップから利益を得ることができるでしょう。

本稿では、ビットコインへのアロケーションを支える投資テーマを探るとともに、ビットコインをポートフォリオに組み入れることが投資にどのような影響を与えるか理解する上で役立つよう、相関、ボラティリティ、パフォーマンス、リスク調整後の超過リターンといった入手可能な過去のアセットデータに着目して、ビットコインのパフォーマンスを定量的にモデル化します。また、新たに導入された現物型ビットコインETFプロダクトを利用するメリットと潜在的リスクについても説明します。

リスクについて

すべての投資は、元本割れの可能性を含むリスクを伴います。

投資をする前に、ファンドおよびこのオファリングに関するより完全な情報については、ファンドの目論見書を注意深くお読みください。

ファンドは、1940 年投資会社法 (1940 年法) に基づいて登録された投資会社ではないため、1940 年法に基づいて登録された投資信託や ETF と同じ規制要件の対象にはなりません。ファンドは商品取引法（CEA）の適用対象である商品プールではないため、CEA による規制保護の対象にはなりません。

ファンドはビットコインと現金のみを保有しており、すべての投資家に適しているわけではありません。ファンドは分散投資ではないため、より幅広く分散されたポートフォリオへの投資と比べて、価格変動が大きくなることが予想されます。 ファンドへの投資は、完全な投資計画を意図したものではありません。

ファンドへの投資は、デジタル資産市場に関する市場リスクの影響を受けます。 ファンドが保有するビットコインの取引価格は、場合によっては急速にまたは予測不能に上下する可能性があります。 ファンドの価値はビットコインの価値に直接関係しており、これまでも、そして今後も不安定であり、多くの要因により変動する可能性があります。ビットコインの取引価格の大幅または長期的な下落、あるいは急激な下落など、将来の極端なボラティリティにより、ファンドの価値は重大な悪影響を受ける可能性があります。その場合、ファンドの価値の全てあるいは実質的に全てが失われる可能性も否定できません。

競争圧力により、ファンドが大量の資産を確保し、商業的成功を収める能力が否定的に影響を受ける可能性があります。

デジタル資産は急速に進化する新しい産業です。ファンドの価値はビットコインの受容度合いに依存します。 デジタル資産取引所の運営は規制されておらず透明性が欠如しており、詐欺行為が発生する可能性があるため、不正操作、セキュリティ障害、運営上の問題、さらには広範なビットコイン市場が発生した場合、ビットコインの価値、ひいてはファンドの価値が悪影響を受け、ファンド保有者に損失が生じる可能性があります。

米国のデジタル資産市場は規制の不確実性を抱えています。ビットコインの使用、マイニング活動、デジタルウォレット、ビットコインの取引および保管に関連するサービスの提供、ビットコインネットワークの運営、またはデジタル資産市場全般に対する不利な立法や規制の展開により、ビットコインやファンドの価値が大幅に損なわれる可能性があります。

ファンドのビットコインの価値を計算するために使用されるインデックス価格のパフォーマンス履歴は限られており、変動する可能性があり、ファンドの価値に悪影響を及ぼす可能性があります。 さらに、インデックス管理者はシステム障害やエラーに遭遇する可能性があります。 指数データ、計算および/または構成における誤りは時々発生する可能性があり、特定および/または修正が一定期間またはまったく行われない場合があり、ファンドおよびファンド保有者に悪影響を与える可能性があります。

一時的または永続的な「フォーク」は株式の価値に悪影響を与える可能性があります。 株主はフォークや「エアドロップ」の恩恵を受けることを期待すべきではありません。

このファンドの運用手法はパッシブ運用であり、アクティブ運用ではありません。つまり、価格が高騰しているときにビットコインを売却したり、将来の価格上昇を見込んで低価格でビットコインを購入したりするためにポートフォリオを管理することはありません。 また、ファンドはビットコイン価格の下落による損失のリスクを軽減するためのヘッジ手法を使用していません。 ファンドはレバレッジ商品ではなく、レバレッジ、デリバティブ、または同様の商品や取引を利用しません。 ファンドの株式はファンドのスポンサーまたはその関連会社の利益または義務ではなく、連邦預金保険公社またはその他の政府機関によって保険がかけられていません。

ファンドのビットコインの保有量は、スポンサー手数料やその他のファンド費用の支払いに必要なビットコインの売却により、ファンドの存続期間中に減少します。 その下落を補うのに十分なビットコイン価格の上昇がなければ、ファンドの価格も下落し、ファンドへの投資で損失を被ることになります。

ビットコインのカストディアンまたはプライムブローカーにおけるファンドの口座に対するセキュリティ上の脅威は、ファンドの運営の停止、ファンドの資産の損失またはファンドの評判の低下を招く可能性があり、それぞれがファンドの価値の減少につながる可能性があります。

クリエーション・ユニットの発行および償還のプロセスで予期せぬ困難に遭遇した場合、指定参加者（AP）によるビットコインの価格に密接に紐付けられたファンドの価格を維持しようとする裁定取引なくなる可能性があります。その結果、ビットコインの価格が下落する可能性があります。ファンド価格が下落する、またはNAV から乖離する可能性があります。

これらおよびその他のリスクについては、ファンドの目論見書で詳しく説明されています。

ブロックチェーンと暗号通貨への投資には、デジタル資産アプリケーションの開発またはそれらのアプリケーションを活用できないこと、暗号鍵の盗難、紛失、破壊、デジタル資産技術が完全に実装されない可能性、サイバーセキュリティのリスク、知的財産権の主張の衝突、一貫性がなく変化する規制など、さまざまなリスクが伴います。 ビットコインやその他の形態の暗号通貨の投機取引には、その多くが極端な価格変動を示しており、重大なリスクが伴います。投資家は投資額全額を失う可能性があります。 ブロックチェーン テクノロジーは、比較的テストされていない新しいテクノロジーであり、明らかな利点を提供する規模まで実装されることは限りません。 暗号通貨が有価証券とみなされる場合、連邦証券法に違反するとみなされる可能性があります。 暗号通貨の流通市場は限られているか、存在しない可能性があります。

デジタル資産は、未熟で急速に発展しているテクノロジー、このテクノロジーのセキュリティ脆弱性 (暗号キーの盗難、紛失、破壊など)、知的財産権の主張の矛盾、デジタル資産交換の信用リスク、規制上の不確実性、高リスクなどに関連するリスクにさらされています。ポートフォリオマネジャーやポートフォリオのサービス提供者、その他の市場参加者は、ビジネス上の役割を果たすために、ますます複雑な情報技術と通信システムに依存しています。

これらのシステムは、ポートフォリオ・マネージャーやサービス・プロバイダーが、リスクを軽減し、コンピューター・システム、ソフトウェア、ネットワーク、その他のテクノロジー資産のセキュリティを保護するとともに、ポートフォリオおよび投資家の情報の機密性、完全性、可用性を維持するために技術、プロセス、慣行を採用する努力をしているにもかかわらず、ポートフォリオとその投資家に悪影響を及ぼす可能性のある多くの異なる脅威やリスクにさらされています。

本レポートで言及されている企業および/またはケーススタディは、説明の目的のみに使用されており、いかなる投資もフランクリン・テンプルトンが助言するポートフォリオによって現在保有されているかは公開されません。提供される情報は、特定の証券、戦略、投資商品に対する推奨や個別の投資アドバイスではなく、フランクリン・テンプルトンの運用するポートフォリオの取引意図を示すものではありません。

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