アロケーション・ビュー：守りの港で待つ

要旨

当社の見解を後押しする主なテーマ

経済成長は依然として比較的建設的

• 主要な経済指標は減速傾向にあるものの、グローバル経済の成長拡大を示唆しています。
• グローバル経済の成長はサービスセクターの強さを反映しているものの、製造業セクターは依然低迷が続いています。
• どの地域でも労働市場の動きが依然として鍵となっています。

インフレリスクは以前よりも均衡

• インフレは上下しながらもディスインフレに向け大きな進展が見られましたが、中央銀行の目標水準を依然上回っています。
• 高水準のサービスインフレは、労働市場とともに正常化しつつあります。
• コア財のインフレ率はすでに正常化しています。

金融政策にはばらつき

• 欧米の中央銀行は利下げを開始しました。
• 世界的に見ると、金融緩和への転換を受けて、各国の金融政策の影響に大きな差異が生じると予想されます。
• インフレの収束により、政策当局は金融緩和策を実施する余地が生まれ、市場にとってはダウンサイド・リスクのより大きなヘッジとなるでしょう。

ポートフォリオのポジショニング・テーマ

資産間でリスクバランスをとる

• 建設的なマクロ環境は、通常堅調なマーケットにつながります。
• 過度に楽観的な市場心理は緩和しましたが、特に季節的な不確実性を考慮すると、株式リスクプレミアムは依然低い水準にとどまっています。
• 政策変更は、予想外の経済成長とインフレを相殺し、景気後退リスクの緩和に寄与する可能性があります。

変容する株式市場

• 米国の利益成長の勢いが弱まったことが、先進国株式間での配分変更に影響を及ぼしています。
• 中国に対しては、最近の景気刺激策を踏まえた上で中立的な見方を維持する一方、新興国（中国を除く）は引き続き景気敏感な地域として選好しています。
• 英国株式は景気敏感な新興国へのエクスポージャーを補完するディフェンシブな選択肢となります。一方、日本は軟調なマクロ状況を踏まえ、見通しを引き下げました。

債券利回りの魅力が低下

• 利回りの低下を受けて、世界的に債券からのリターンの可能性が低下したため、国債においては中立的なデュレーションをとっています。
• 一部の金融緩和サイクルの規模と期間に対する市場の期待は過度に楽観的であると思われます。
• 相対的に健全な財務状況がハイイールド社債に対する楽観的な見方を支えており、当社は投資適格社債よりもハイイールド社債を選好しています。

リスクについて

すべての投資には、元本を割り込む可能性を含むリスクが伴います。

株式は価格変動の影響を受け、投資元本を割りこむことがあります。

債券には金利リスク、信用リスク、インフレリスク、再投資リスクがあり、投資元本を割り込むことがあります。金利が上昇すると、債券の価値は下落します。債券格付けや債券発行体、保険者、保証人の信用格付け及び財務内容に変動があった場合、その債券の価値に影響を及ぼす可能性があります。低格付けのハイイールド債は、価格の変動が大きく、流動性が低く、デフォルトの可能性が高くなります。

異なる戦略、資産クラス、投資対象間で資産を配分しても、有益でない、または望ましい結果が得られない可能性があります。

ある戦略が特定の国や地域の企業に投資する限りにおいて、地理的により広範に分散された戦略よりもボラティリティが高くなる可能性があります。

コモディティ関連の投資は、コモディティ指数のボラティリティ、投資家の投機、金利、天候、税金、規制の動向などのさらなるリスクが伴います。

グローバル投資は、為替変動や社会的、経済的、政治的な不確実性を含む様々なリスクの対象となり、ボラティリティを高める可能性があります。これらのリスクは新興市場ではより大きくなります。

中国への投資は、他の多くの国に比べ、政府の経済への関与が依然高いため、より大きな規制リスクにさらされることになります。

上場企業への投資とは対照的に、非上場企業への投資は、企業に関する情報入手が困難、または一般的な流動性が欠如するなど、一定の課題がありリスクも増加します。

アクティブ運用は、利益の保証または市場の下落からの保護を保証するものではありません。分散投資は利益を保証するものでも、損失を防ぐものでもありません。

重要事項

当資料は一般的な情報提供のみを目的としたものであり、個別の投資助言または証券の売買、保有、または投資戦略の採用に関する推奨や勧誘を行うものではありません。また法律上、税務上の助言を行うものではありません。当資料は、フランクリン・テンプルトンの事前の書面による承諾なしの無断複写、転載、発行は禁じられています。

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当資料に含まれる調査・分析に関する情報はフランクリン・テンプルトンが自身のために入手したものであり、付随的な情報の提供のみを目的としています。当資料の作成には、第三者を情報源とするデータが使用されている可能性がありますが、フランクリン・テンプルトン（「FT」）は当該データに関して独立した照合、検証、監査は行っていません。いかなる情報もFTが信頼に足ると判断した情報元より取得していますが、その正確性を保証するものではありません。また、情報が不完全または要約されている場合や、事前通知なしに変更される可能性があります。当資料における個別銘柄についての見解は、いかなる証券の売買、保有に関する推奨を示したものでも解釈されるものでもありません。また、個別銘柄に関する情報は投資判断のために十分とされるものでもありません。FTは、本情報の利用によって生じたいかなる損失に対しても一切、責任を負いません。当資料のコメント、意見、分析に対する依拠については、利用者ご自身でご判断ください。

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