地方債なくして米国の経済発展は語れない?!
地方債の歴史を紐解くと、1812年にニューヨーク市が運河整備のために発行した債券が、最初の地方債だとされています。以降、現在までの200年超に亘り地方債は人々の生活に不可欠なインフラ整備等の財源として、世界No.1の経済大国“米国”の発展を支え続けてきました。
（出所）各種資料をもとにフランクリン・テンプルトン・ジャパンが作成
1812年
⇒その後、他の市や郡、州も資金調達のために地方債を発行するようになる。
1817〜1825年
【地方債を活用したプロジェクト例①】
⇒五大湖と大西洋が水路で結ばれ、輸送コストの大幅な低下から経済発展が促進される。
1933〜1937年
【地方債を活用したプロジェクト例②】
⇒ルーズベルト大統領のニューディール政策の一環として建設される。
2009〜2010年
※ビルド・アメリカ債とは？
州・地方政府が発行する課税地方債の支払い金利の一部を連邦政府が補助。インフラ整備プロジェクトへの投資を促す。
2013年
⇒環境インフラの整備需要や環境問題に対する投資家の意識の高まりなどから、グリーン地方債の発行が拡大。
現 在
【地方債を活用したプロジェクト例①】
（出所）各種資料をもとにフランクリン・テンプルトン・ジャパンが作成
地方を知るとアメリカの強さが分かる！
広大な国土を持つ米国において、各州は独自の地理、人口、産業などの特性を活かして多様な経済活動を展開しています。経済規模を比較すると、カリフォルニア州は全米50州の中で最も大きく、その規模はインドを上回り、さらにドイツや日本に匹敵する水準に達しています。またカリフォルニア州だけでなくテキサス州やニューヨーク州などの米国の主要な州は国に匹敵する経済規模を有しており、地域経済圏としての州の存在感が高まりつつあります。
（出所）米商務省、国際通貨基金（IMF）※経済規模：名目GDP
経済規模においては、テキサス州はイタリア、ニューヨーク州はカナダを上回る水準。
テクノロジー産業
エンターテイメント産業
（出所）各種資料
単一国家である日本は中央政府に権限や財源が集中する一方で、連邦制国家である米国では連邦政府（中央政府）と各州政府が協力関係にあり、法律や税制など各州が独自にルールを制定する強い権限が与えられています。このような独立した権限によって、州政府は自らの裁量でインフラ整備や公共サービスの提供を行うことができます。
（出所）各種資料をもとにフランクリン・テンプルトン・ジャパンが作成 ※上記はイメージです。
（出所）S&P、ブルームバーグ 、2023年12月時点 ※格付けがないモンタナ州を除く
連邦政府から独立した
州政府の権限は州政府の
信用力を支える要因
米国には世界を代表する企業がいくつも存在しています。そして、その企業が雇用や投資を拡大させることで、州・地方政府の税収が増加します。州・地方政府はその資金等をもとにインフラ整備を行い、結果として、さらに企業が活性化します。この地方と民間企業が生み出す好循環が米国の経済成長を支えているのです。
米国の重要な政策課題としてのインフラ整備
課題
1
世界経済の中心である米国では、移民の増加等を背景に今後も人口のさらなる増加が予想されています。そして、人口の増加に伴い人々の生活を支えるためのインフラの整備も必要になると考えられます。
（出所）国際連合（予測値含む）、2022年7月時点（期間）2000年～2055年
課題
2
加えて、米国のインフラは老朽化という課題にも直面しています。米土木学会の報告書（2021年）によると、米国全体では今後10年間でインフラ整備のために2.6兆米ドル（約390兆円*）の資金が不足する見込みです。
（出所）米土木学会
※2020～2029年の必要投資額の推定値（2021年時点）
＊為替はブルームバーグの2024年3月末 1米ドル＝151.35円にて円換算
近年、トランプ政権（2017～2021年）やバイデン政権（2021年～）では、インフラ投資が経済政策の柱として掲げられており、今後も政権に関わらずインフラ整備は米国の重要な政策課題となりそうです。
人口増加とインフラの老朽化という課題に対応するために、地方債が重要な役割を果たすことが期待されています。米国の主要な公共インフラへの投資という点では、州・地方政府が中心的な役割を担っており、今後、公共インフラの整備を拡充するには、資金調達手段として地方債の重要性が高まることが期待されます。
（出所）米商務省（2022年時点）
道路や教育、水道といった生活に不可欠
な米国の公共インフラは州・地方政府が
主導で支えています。
A case study of U.S. municipal bonds familiar to Japanese
ハワイ州
観光、教育、保健・医療、警察など、多岐な業務運営の目的で発行
地域：ハワイ州 格付：AA+
ジョン・F・ケネディ国際空港
アメリカを代表する国際空港の新ターミナル建設のために発行
地域：ニューヨーク州 格付：BBB-
ゴールデンゲートブリッジ
サンフランシスコの代名詞にもなっている橋の維持管理のために発行
地域：カリフォルニア州 格付：A－1＋*
＊短期個別信用格付における最上位格付
ニューヨーク市地下鉄
ニューヨーカーの通勤にも大活躍する地下鉄の運営、維持管理のために発行
地域：ニューヨーク州 格付：AA
Video
星条旗から分かる！「州の連合体」としての米国（58秒）
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関東財務局長（金商）第417号
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