アロケーション・ビュー　バブル、二極化、そして投資を続ける理由

2026年8月

ブレット・ゴールドスタイン，
CFA
ヘッド・オブ・マルチアセット

トーマス・ネルソン,
CFA, CAIA
ヘッド・オブ・マーケット・ストラテジー

マイルズ・サンプソン,
CFA
ヘッド・オブ・アセット・アロケーション・リサーチ

概要

9月に入っても当社の「リスクオン」の投資シナリオに変わりはありません。地政学的緊張、インフレ圧力、人工知能（AI）を巡る不確実性があるものの、底堅い経済成長と力強い企業ファンダメンタルズが当社の見方を支えています。

当社は株式への分散投資を選好しており、テクノロジー株への傾斜を維持しつつ、潜在的なAIバブルのリスクを抑制しています。

インフレと政策動向は引き続き市場の主要な懸念材料ですが、米国および新興国市場の企業業績は堅調であり、当社の株式への配分を引き続き下支えしています。

一方、債券では、金融政策の引き締め観測が高まる中、米国外の国債を引き続き選好しています。

マクロテーマ

堅調な経済成長

• マクロ経済の成長は引き続き堅調で、力強い企業の収益力に支えられています。
• 米国経済は特に底堅さを示しており、米国の経済成長に関する予測の多くはトレンドを上回っています。
• 景気先行指標は良好ですが、投入コスト上昇の影響を注視しています。

複雑なインフレ環境

• 米国では、コア・インフレ率が長期にわたり高止まりしており、インフレ動向は引き続き難しい局面にありますが、足元のデータには改善もみられます。
• 供給要因によるインフレは実質所得を押し下げ、個人消費を抑制するとみていることから、エネルギー価格上昇による二次的影響は限定的にとどまると考えています。
• コア財インフレは小幅に改善しています。関税による圧力は弱まりましたが、世界的なサプライチェーンの逼迫を注視しています。

金融政策の引き締まり

• 中東情勢の緊張の高まりを受けて政策見通しの見直しが進み、米国を含むすべての主要地域で、引き締めバイアスが強まっています。
• 連邦公開市場委員会（FOMC）のよりタカ派的な政策運営が市場に織り込まれています。米連邦準備制度理事会（FRB）のウォーシュ議長は、FRBの信認と独立性を改めて強化することに重点を置いています。
• 財政政策は経済成長を支える一方で、財政赤字の拡大にもつながっています。国防支出やエネルギー支援策も重要な影響を及ぼす可能性があります。

ポートフォリオ構築における主要

クロスアセット：リスクオン

• 今後12カ月の企業利益は二桁成長が見込まれており、企業ファンダメンタルズは堅調を維持しています。
• マクロ経済の成長環境は引き続き良好ですが、複雑なインフレ環境と政策環境がそのプラス効果を相殺しています。
• センチメントとポジショニングの過熱感は強まっていますが、現時点では懸念すべき水準には達していません。

株式エクスポージャーの分散

• 当社の株式エクスポージャーはAI関連に重点を置いており、米国、新興国、日本をオーバーウェイトとしています。
• 欧州では、マクロ経済および企業ファンダメンタルズの指標が改善しています。企業の収益性向上を背景に、1株当たり利益（EPS）の成長率予想も上向いています。
• オーストラリア株式は、国内経済の低迷、景気を下支えしない財政政策、引き締め的な金融政策を背景に、引き続き最も選好度の低い地域となっています。

デュレーションは中立

• 需要の減退が、市場が織り込んでいる以上に金融政策判断へ影響を与えると考えており、米国外の中央銀行が市場の利上げ期待通りに政策を進める可能性は低いとみています。
• 米国では、底堅い成長と高水準のインフレがFRBの政策運営を複雑にしています。米国外のデュレーションを相対的に選好する姿勢を維持しています。
• 力強い企業業績とタイトなスプレッドを背景に、株式の超過リターンはクレジットより魅力的と考えています。

リスクについて

すべての投資には、元本割れの可能性を含むリスクが伴います。

株式は価格変動の影響を受け、投資元本を割り込むことがあります。大型株は、市場環境や経済状況により投資家の選好から外れる可能性があります。中小型株は大型株に比べて、より大きなリスクを伴い、ボラティリティがより高くなる傾向があります。

債券には金利リスク、クレジットリスク、インフレリスク、再投資リスクがあり、投資元本を割り込むことがあります。金利が上昇すると、債券の価値は下落します。低格付けのハイイールド債は、価格の変動が大きく、流動性が低く、デフォルトのリスクが高くなります。

異なる戦略、資産クラス、投資対象間で資産を配分しても、有益であるとは限らず、期待した結果が得られない可能性があります。ある戦略が特定の国や地域の企業に投資する限りにおいて、地理的に広く分散された戦略に比べて、ボラティリティが高くなる可能性があります。

コモディティ関連の投資は、コモディティ指数の変動、投機的取引、金利動向、天候、税制および規制変更などのさらなるリスクが伴います。

国際投資は、為替変動や社会的、経済的、政治的な不確実性を含む様々なリスクの対象となり、ボラティリティを高める可能性があります。これらのリスクは新興国市場では一層大きくなります。中国への投資は、政府による経済への関与が依然として大きいため、他の多くの国と比べてより大きな規制リスクにさらされると予想されます。

上場企業への投資とは対照的に、非上場企業への投資は、企業に関する情報開示が限られており、流動性も低いため、上場企業への投資に比べてリスクが高くなります。

アクティブ運用は、利益の獲得や市場下落からの保護を保証するものではありません。分散投資は利益を保証するものでも、損失を防ぐものでもありません。

重要事項

本資料は一般的な情報提供のみを目的として作成されたものであり、個別の投資助言または証券の売買、保有、または投資戦略の採用に関する推奨や勧誘を行うものではありません。また法律上、税務上の助言を行うものではありません。本資料の利用により生じたいかなる損失についても、フランクリン・テンプルトンは一切の責任を負いません。

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本資料で示された意見および分析は、市場環境などの一定の前提条件に基づいており、今後変更される可能性があります。また、他の運用マネジャーによる見解や当社全体としての見解と異なる場合があります。

本資料は、特定の国、地域または市場に関するすべての重要な事実を網羅的に分析することを目的としたものではありません。また、経済または金融市場に関する予測、見通し、予想が実現する保証はありません。特定の有価証券に関する記載は、あくまで説明目的のものであり、当該有価証券の購入、売却または保有を推奨または勧誘するものではありません。

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過去の運用実績は将来の運用成果、利益または収益を保証するものではありません。すべての投資には、元本割れの可能性を含むリスクが伴います。

フランクリン・テンプルトンは、環境・社会・ガバナンス（ESG）に関する運用能力を有していますが、すべての投資戦略やそれに関連する商品が、投資プロセスにおいて「ESG」を考慮しているわけではありません。

投資戦略およびサービスは、すべての法域で入手可能とは限らず、個別の法域における金融商品およびサービスの提供に関する詳細な情報については、ご自身の金融専門家またはフランクリン・テンプルトンの担当者にご相談ください。

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