共和党の大勝利の夜

選挙結果

米国大統領選の結果が明らかになりました。共和党が圧倒的な勝利を収め、ドナルド・トランプ氏の大統領復帰が確実になりました。上院でも共和党が勝利を収め、下院こそ依然として接戦が続いていますが、火曜日の投票結果を総合的にみれば、共和党が僅差ながら過半数を確保する可能性が高いと思われます。こうした選挙結果を受け、金融市場は早くも反応を示しています。

市場の動き

政治的な不透明感が一掃され、新政権の政策転換への期待が高まる中、市場は大きな反応を見せています。

• 米国株式市場では、取引開始を前に株価指数先物が2～4%の上昇となりました。とりわけ小型株主体のRussell 2000指数が上昇を主導し、中小型株全般への資金流入が加速しています。一方、アジア・欧州の株式市場はまちまちの動きとなりました。
• 米国債券市場は急落し、選挙のニュースを受けて10年物米国債利回りは4.47%まで上昇し、約20ベーシスポイント上昇しました。
• 為替市場では、米ドルが円・ユーロに対して2%程度上昇。暗号資産市場も7～9%の大幅高を記録しました。原油価格は1%程度の下落となりました。

今後の見通し

共和党が議会を完全に掌握する可能性が高いと見られるため、トランプ新政権が掲げる減税策や規制緩和、積極財政によって成長が加速するとの期待から、今後数日から数週間にわたって市場の強気な展開が続く見通しです。

• 経済成長への期待感が強まる中、企業業績は一段の上振れが見込まれます。トランプ氏が公約に掲げる法人税率の引き下げ（現行21%から15%へ）が実現すれば、法定および実効税率の低下の恩恵も加わることになります。
• 成長に対する企業の楽観的な見方と規制負担の軽減により、企業の設備投資意欲も高まるとみられます。
• セクター別では、主に中型株や化石燃料関連、製薬、金融サービスが恩恵を受ける見通しです。
• 一方で、バイデン政権下で成立したインフレ削減法の環境関連補助金は、大幅な削減が避けられない情勢です。
• トランプ氏は議会の後ろ盾を得て、移民の大幅な抑制、さらには流入の逆転まで視野に入れた政策を推し進める構えです。これにより、建設、外食、医療サービスなどの分野で人材確保を引き起こす可能性があり、労働市場に大きな影響を及ぼす可能性があります。
• 市場では、共和党政権の積極財政により財政赤字が一段と拡大するとの見方が支配的です。これを受けて債券利回りには上昇圧力が強まっています。その主な要因は二つです。第一に、財政拡大で需要が押し上げられ、経済成長が加速することで、FRB（連邦準備制度理事会）が想定よりも金融緩和に動かない可能性があります。第二に、財政赤字の拡大に伴う国債発行の増加も金利上昇要因となります。市場では、10年国債利回りが数カ月以内に5%に達するとの見方も出始めています。
• 米国の金利上昇と、米国のパブリックおよびプライベート株式市場への海外からの資金流入増加により、米ドルは主要通貨に対してさらなる上昇が見込まれます。
• 暗号資産は、第二期トランプ政権下で規制緩和路線が強まるとの期待から、堅調な展開が予想されます。
• 商品市場は、複数の要因が交錯して複雑な様相を呈しています。原油価格については、米国の石油産業支援策や供給増加の見通し、さらに米ドル高圧力という下押し要因がある一方、景気拡大に伴う需要増加がエネルギー・素材セクター全般を押し上げる可能性もあります。
• 世界的に地政学的リスクは引き続き高く、防衛関連支出は増加トレンドが続くと予想されます。

市場リスク

米国および世界の株式市場にとって、最大のリスクは債券利回りの上昇です。これが成長期待の高まりを反映したものであれば、その影響は限定的でしょう。しかし、インフレ期待の上昇や、巨額の財政赤字による民間投資のクラウディング・アウト（抑制）効果を反映したものである場合、株式市場全体のリターンを抑制する可能性があります。

• 関連するリスクとして、FRBが金融緩和姿勢を転換し、場合によっては利上げに転じる可能性も考えられます。これは、成長加速がインフレ率の上昇をもたらした場合に現実味を帯びるシナリオです。その場合、債券市場は、トランプ政権がFRBの政策決定の独立性を制限しようとする兆候がないかを注視することになるでしょう。
• 最後のリスク要因として、関税政策が挙げられます。選挙戦でトランプ氏は、大規模かつ包括的な高関税の導入を強く主張しました。この政策が実現すれば、米国および世界の経済成長を損なう可能性があります（世界的な貿易戦争の激化を含む）。また、インフレ率の上昇、消費者購買力の低下、原材料コスト上昇による企業収益の圧迫といった影響も懸念されます。そのため、トランプ政権は関税を国際貿易・安全保障交渉における交渉カードとして活用する可能性が高いとみられます。

総括

今回の米国選挙結果は予想外の展開となり、アメリカ国民が国を誰に委ねたいかについて明確な意思を示すものとなりました。政治的な不透明感が一掃されたことに加え、新政権下での景気回復期待から、米国株式・米国債利回り・米ドルへの強力な上昇圧力となりました。こうした展開は、今後数週間から数カ月程度は継続するとの見方が優勢です。ただし、投資家は、債券利回りの上昇、FRBの金融緩和姿勢の後退、世界的な貿易摩擦の高まりといったリスクに注意を払う必要があります。トランプトレードへの期待は根強いものの、投資判断に際しては、こうしたリスク要因を十分に考慮した慎重なアプローチが求められそうです。

詳細は、レポート「共和党の大勝利の夜」をご覧ください。

リスクについて

すべての投資には、元本を割り込む可能性を含むリスクが伴います。

株式は価格変動の影響を受け、投資元本を割りこむことがあります。中小型株は大型株と比較して、より大きなリスクとボラティリティを伴います。大型株は、市場や経済状況により投資家の選好から外れる可能性があります。

債券には金利リスク、信用リスク、インフレリスク、再投資リスクがあり、投資元本を割り込むことがあります。金利が上昇すると、債券の価値は下落します。債券の信用格付けの変更、または債券の発行者、保険会社、保証人の信用格付けや財務力の変更は、債券の価値に影響を与える可能性があります。低格付けのハイイールド債は、価格の変動が大きく、流動性が低く、デフォルトの可能性が高くなります。

ポートフォリオが特定の証券、地域、業種に集中投資する場合、ボラティリティが高まるリスクがあります。また、テーマ投資などの特定の戦略が運用者の判断や予期しない展開によって運用成果にマイナスの影響を与える可能性もあります。コモディティ関連の投資は、コモディティ指数のボラティリティ、投資家の投機、金利、天候、税金、規制の動向などのさらなるリスクが伴います。

ブロックチェーンや暗号資産への投資には、デジタル資産アプリケーションの開発失敗や事業機会喪失リスク、暗号鍵の盗難・紛失リスク、デジタル技術の実用性に関する不確実性、サイバーセキュリティリスク、知的財産権の対立、変動的な規制環境などが含まれます。ビットコインやその他の暗号資産は非常に大きな価格変動性を示し、投資額の全額を失うリスクがあります。ブロックチェーン技術は比較的新しく、実用化された際に必ずしも具体的な便益をもたらさない可能性もあります。また、暗号資産が有価証券と認定される場合、連邦証券法への抵触リスクや流通市場の不確実性も懸念されます。

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